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王良享 下半年展望-续看好日股

2020-07-24  |  来源:http://www.taiyangchengyulechengweiyiguanwang.com  
 
王良享 下半年展望-续看好日股

去年底,笔者在「2015年股市机会处处」一文(12月30日)中曾预期,今年香港H股因估值低将追落后,恒生国企指数看升19%;中国股市「全球化」及中国改革红利释放会令A股进入牛市第二期,预料沪深300指数可上试2009年高位的3800;日圆续弱及日本企业管冶改善明显足以推高日股10%;美国今年第三季未将加息,而且18倍市盈率的高估值将会令美股吸引力减低,但美股风险溢价仍高,机构投资者仍作长线技资,标普500看升5%;欧洲央行买债效果应该不明朗,但基于欧罗实质滙价于去年下半年已下跌10.7%,出口商如车厂及电子企业将跑赢大市。

半年过去,H股提早达标后回调,年初至今升幅为12.4%;A股由狂牛回到慢牛,沪深300至今升幅为33%;日本日经指数在升穿2007年高位18262点后节节上升,至今升幅达19%;美股平淡,科技股带领下,标普500至今升2.4%;欧洲出口股劲升,宝马汽车一度升达37%,虽然欧股因希债危机影响回调,但欧盟STOXX年内仍升15%。

H股可逢低买入

笔者所提的机会中,表现最差者是新兴亚洲,最突出的南韩,其指数KOSPI只升了8.8%,最差的印尼因政策错配,经济表现不济,雅加达综合指数下跌5.8%。不过笔者上周曾指出,美联储9月的加息料只是象徵式,美滙在加息后将出现反效果而下跌,况且新兴市场货币滙价一年内兑美元已下跌超过10%,新兴市场应不会出现走资潮,免了市场一大恐慌。下半年,在欧、美及中国经济回暖令新兴亚洲出口加快复甦,加上新兴市场股市风险溢价比成熟市场现在高出1%,市账率亦偏低,新兴亚洲股市可望追落后。此外,油价自3月中的一波巨型反弹,带动了中、南美洲股市大幅反弹,但高峰已过,小心中、南美洲新兴市场回调。

中国A股市场由狂牛调整至慢牛,高槓杆炒卖渐受控制,政府可回复推出宽鬆政策。现今的户口、农业、金融及国企改革都已成形,「改革」红利应继续受重视,中国今年货币增长(M2)的目标为12%,高于名义GDP5%之多,流动性完全不是问题。另一方面,中国家庭的实质资产佔总资产高达61%,房市忽冷忽热,信託理财回报回落,着实地推动资金进入股市,未来数年,中国家庭的持股比率会稳步上升。中国现有问题是「有钱没人用」及「有短钱没长钱」,但政府正在推行制度上改革而不是短期「应变」措施,国策亦继续鼓励以股权代替债权,沪深300下半年应可重试5370点。香港H股在过去一个月的调整过后开始站稳,香港恒生国企指数市盈率又回到10倍以下,H股可逢低买入。

过去两年半,日本东证一部指数虽已上升92%,但其市盈率却从2013年初的17倍半下跌至现在的15.5倍,日股是现今并没有因估值重估(Rerating),而纯綷因基本面进步而上升的少有股市。日本经济回暖,加薪幅度上升,日股上升不再依赖弱日圆,过去半年日圆滙价与日经平均数的相连性从0.7急跌至0.35,纵使无进一步加大量宽,日股仍有上升动力。在过去一个财政年度,东证一部中有超过一半上市公司(55%)提高全年派息,是企业管冶进步的明证,而且过去两年,日本家庭持股比例亦只从6%上升至9%,距离「全民皆股」日子尚远。下半年,东证一部指数应再有9%的升幅,上试2007年2月高位。

等候最佳入市时机

下半年,欧股的升势仍会持久,原因不只是央行实施量宽令流动性增加,而是欧罗滙价及油价下跌的滞后反应开始逐步浮现,刺激出口及消费。去年初,欧罗仍徘徊于1.37与1.4之间,如今是1.12,而油价亦从当时的100美元水平下跌至现在60美元水平,因此今年内欧股出现大幅下调机会低。希债问题虽然成为常态,但不会令欧罗区瓦解,欧罗滙价亦未必进一步大跌,应将出口商股份换马至内需型股份如银行及奢侈品。

如无意外,美国联储局应在9月份加息,令美股的风险溢价收窄,减弱投资者对美股的兴趣,倘幸美国流动性存量高(美国金融机构存放于联储局的超额準备金仍高达2.35万亿美元)及孳息上升幅度小皆支持美股,平衡之下,标普500下半年约可升3%。

联储局将密切注视未来两个月公布的就业数据以确定按钮加息,如果6月及7月份非农职位增长数据均接近25万,市场应有避险的「膝盖反应」,于8月初数据公布后沽债卖股,但笔者相信,届时将会是下半年最佳入市时机。

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